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安踏体育(2020HK):高性价比运动鞋服龙头玩家运动时尚品牌成熟运营商首次覆盖

发布时间:2019-01-13 02:01:35 已有: 人阅读

  运动鞋服行业保持高速增长。国内体育鞋服行业经历了2011-2013年去库存的停滞期,2014年-2016年的调整复苏期,2017年至今行业的上升期。2017年全国运动鞋服市场规模2121.48亿元,相较2016年同比提升12.5%,Euromonitor预期未来5年增速仍然保持在10%以上,到2022年中国的运动服市场将达到3565亿元。

  产品的标品特性有利于市场集中度提升。在全球最大的消费市场上,本土运动龙头将首当其冲的受益于标品的规模效应。数据说明,国内市场份额越来越向头部公司(NIKE、adidas、安踏)集中。2008年-2017年,中国TOP3运动服饰品牌市场份额从38.1%上升到51.5%。2017年安踏品牌市占率为7.4%位居国产品牌市占率第一。

  公司成功运用批发和零售两种模式,多品牌战略得以实现。安踏主品牌采用高性价比战略,产品以批发为主,在中低端运动用品市场占有明显优势。FILA定位轻奢运动时尚,以直营为主,近年来持续高增长。18H1公司总体收入增长44%至107.99亿元,净利润同增34%至19.45亿元。其中安踏品牌收入实现高双位数增长,FILA(注:全文FILA数据均指中国区业务)收入同增80%+,成为公司收入增长的重要引擎。未来为了迎合新兴消费观,集团提前布局高端和细分市场先后收购了DESCENTE、KolonSport、KingKow、Sprandi,通过多品牌、全品类发展策略获得可持续性增长。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为41.03、48.70、63.81亿元人民币,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.53、1.81和2.38元人民币。我们看好公司多品牌全渠道的长期发展战略,以及具备强执行力的批发和零售运营团队,首次覆盖给予“买入”评级。

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